什麼是再質押？同一份資產被抵押兩次，意味著什麼
理解再質押，要從質押說起。
以太坊轉為權益證明（Proof-of-Stake）機制之後，驗證者把 ETH 鎖定起來，參與維護網路的安全運作，換取年化約 3% 到 4% 的報酬（截至 2026 年初）。這份質押的 ETH 只有一個任務：讓以太坊正常運轉。在質押期間，它不能被移動，也不能用在別的地方。
流動性質押解決了這個流動性限制。這類協議代替用戶進行質押，並發放一個憑證代幣作為回報，比如 Lido 的 stETH。這個代幣代表底層的質押 ETH，可以在 DeFi 裡自由流通，而原始的 ETH 則繼續鎖著參與質押。憑證代幣是流動的，底層資產不是。
再質押把這個邏輯再推一步。用戶把手中的流動性質押代幣存入再質押協議，這份資產同時開始為另一批系統提供安全性支撐，包括預言機網路、跨鏈橋接、資料可用性層，以及其他需要誠實驗證者才能運作的基礎設施。原始的 ETH 還是在幫以太坊運作，現在也透過再質押這一層在幫其他系統運作。每一層都支付一份報酬作為回報。
傳統金融把這種結構稱為再抵押（Rehypothecation）：同一份資產，同時作為多個不同義務的擔保。2008 年金融危機之前，這個做法廣泛存在於全球金融機構之間，同一批資產在不同機構之間被反覆抵押，每一筆交易單獨看都是正常的。危機之後留下的結構性反思是：當這些連鎖關係出問題時，損失不會停在它發生的地方，它沿著那條鏈傳遞出去。後來的監管改革，很大程度上是在讓這些連鎖關係變得可見，在它們斷裂之前。
再質押創造了類似的結構。每增加一層，就多了一組必須同時成立的假設。
第一個假設，是再質押協議本身運作如預期。這不只是信任程式碼，也包括信任替各個服務運行驗證節點的營運商，以及信任每個服務的懲罰機制（slashing，即驗證者違規時損失部分資產的規則）設計合理，不會因為意外情況而觸發。第二個假設，是被保護的協議維持正常運作。如果某個依賴再質押安全性的協議發生嚴重故障並觸發懲罰條件，損失會往回傳，影響到最初的質押資產。第三個假設，是流動性質押代幣的價值保持穩定。再質押協議接受的是憑證代幣，不是原始 ETH。如果 stETH 或其他憑證代幣在市場壓力下脫鉤，整個再質押層提供的安全性價值也跟著改變。在這假設上的每一層再質押，其結構上都是一疊假設的堆疊。
在決定進入任何再質押系統之前，需要問的問題不只是「這能給我多少報酬」，而是再質押時是否了解我實際上在替哪些系統擔保，規則是什麼，如果其中一個出了嚴重問題，我的資產會受到什麼影響。
再質押可以讓質押資本可以同時服務多個系統，提高了資本效率，再質押讓同一份質押資產可以同時做更多事，對用戶和協議都有真實的好處。傳統金融裡也試過類似的結構，但歷史給我們留下的一些教學值得我們借鏡。
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